PULSUL PIEȚEI | Weekly Brief 24 FREE

Analiză pe Active

Macro & Fed Datele de inflație mai bune au permis recuperarea activelor de risc, iar marți piața primește și ajutorul unei retrageri a petrolului. Brent a coborât spre 88,5–89 $ după maximul de 91,42 $, iar 10Y s-a temperat spre aproximativ 4,57%. Este o îmbunătățire tactică față de luni, nu o rezolvare: petrolul rămâne cu peste 10 $ deasupra pivotului urmărit în ediția 23. Calendarul macro al săptămânii este mai ușor, iar atenția se mută pe petrol și pe estimările oferite de companii. Datele PMI de vineri vor arăta dacă activitatea economică își păstrează ritmul și dacă firmele se confruntă cu noi creșteri de costuri. Vânzările de locuințe noi vor testa rezistența sectorului imobiliar într-un mediu cu dobânzi ipotecare ridicate. Scenariul ideal pentru activele de risc este:

• Brent revine sub 85–86 $ pe progres diplomatic;
• 10Y coboară sub 4,55%;
• DXY nu trece de 101–102;
• jobless claims nu indică o deteriorare rapidă;
• PMI rămâne peste 50 fără accelerare a prețurilor;
• Alphabet, Tesla și Intel oferă estimări suficient de bune pentru a susține evaluările;
• fluxurile ETF pentru BTC și ETH rămân pozitive. Scenariul dificil este combinația stagflaționistă:
• Brent se menține peste 90–94 $;
• transportul prin Hormuz se deteriorează;
• 10Y urcă peste 4,65%;
• PMI încetinește, dar componentele de preț cresc;
• rezultatele peste estimări sunt urmate de perspective prudente pentru trimestrele următoare;
• dolarul și volatilitatea cresc simultan.

FED intră în perioada premergătoare ședinței de la finalul lunii cu puțină libertate pentru un mesaj dovish. Datele de inflație mai bune și temperarea petrolului ajută, dar Brent aproape de 89 $ poate afecta anticipațiile înainte să apară în inflația realizată. Kevin Warsh se află înaintea celei de-a doua ședințe ca președinte Fed. În acest context, raportările și datele PMI vor arăta cât de mult poate încetini economia înainte ca Fed să ia în calcul o politică mai relaxată. Fed poate menține dobânzile ridicate pentru mai mult timp dacă marile companii continuă să raporteze creșteri puternice. Interpretarea mea: mediul s-a îmbunătățit față de luni, dar evaluările nu pot crește la nesfârșit. Cu randamentul pe zece ani încă aproape de 4,6%, fiecare companie mare trebuie să-și justifice prețul prin venituri, marje și perspective bune, nu doar prin povestea AI.

Crypto

Bitcoin În update-urile anterioare, când Bitcoin era în jur de 62.000 $, am spus că mă aștept la o revenire în luna iulie spre 67.000 $. BTC a recuperat zona 63–65k și a urcat acum spre 66,2k, foarte aproape de ținta mea. Pentru mine, această

mișcare confirmă că apărarea zonei 58–60k și revenirea intrărilor în ETF-uri au format un subsol local credibil. Structura actualizată este:

• peste 65k: impulsul pozitiv pe termen scurt rămâne activ;
• 67–68k: prima zonă în care mă aștept la vânzători și ținta planului anterior;
• închidere peste 68k: confirmare pentru 70–72k;
• peste 72k: următoarea lichiditate este 74–75k;
• sub 65k: risc de revenire spre 63k;
• sub 63k: străpungerea slăbește și piața revine în intervalul anterior;
• sub 60k: teza subsolului local este din nou amenințată;
• închidere săptămânală sub 58k: invalidare structurală. Piața de opțiuni arată interes pentru 70–72k până la finalul lunii, inclusiv structuri call spread cu valoare noțională mare. Acest lucru poate susține prețul dacă dealer positioning produce cumpărări pe măsură ce BTC urcă, dar poate deveni și un magnet urmat de vânzare dacă spotul nu confirmă. Nu cumpăr doar pentru că prețul urcă. După o mișcare de la 58–60k spre 67– 68k, prefer fie o menținere clară peste 68k, fie o revenire controlată în zona 63– 65k. În apropierea țintei, raportul dintre risc și potențial nu mai este la fel de bun.

Ethereum În cazul Ethereum, scenariul meu din iulie a fost și mai clar. Când ETH era în jur de 1.600 $, mă așteptam la o revenire spre 1.950–2.000 $. Ethereum a recuperat 1.800–1.850 $, a trecut de 1.900 $ și se tranzacționează acum în jur de 1.940– 1.950 $. A ajuns aproape exact în zona pe care o urmăream. De aici începe testul important. Pentru mine, revenirea se transformă într-o schimbare reală de structură numai dacă ETH trece și se menține peste 2.000 $, ideal cu volum bun, intrări în ETF-uri și un raport ETH/BTC în creștere. Structura actualizată este:

• 1.850–1.900 $: primul suport al mișcării actuale;
• 1.950–2.000 $: confirmarea majoră;
• peste 2.000 $: deschidere spre 2.100–2.200 $;
• peste 2.200 $: extindere posibilă spre 2.300–2.400 $;
• sub 1.850 $: risc ca străpungerea să nu se confirme;
• sub 1.700 $: structura pozitivă se deteriorează;
• sub 1.500 $: scenariul pozitiv pe termen scurt este invalidat. ETH nu trebuie evaluat izolat. Dacă ETH urcă la 2.000 $, dar ETH/BTC stagnează și dominanța BTC crește, mișcarea este în principal beta de piață. Dacă ETH trece 2.000 $, ETH/BTC urcă și dominanța BTC scade sub suport, atunci putem vorbi despre o rotație tactică mai puternică.

Bitcoin versus Ethereum În ediția 23 am evidențiat divergența dintre un minim local mai jos pe BTC și un minim în urcare pe ETH. Săptămâna trecută, această divergență a început să se transforme în performanță relativă: ETH a avansat spre 2.000 $, iar fluxurile ETF s-au îmbunătățit. Pe partea instituțională, contrastele rămân:

• Strategy păstrează 843.775 BTC, dar nu a cumpărat în ultima săptămână;
• rezerva în dolari a Strategy a crescut la 3,225 mld. $;
• BitMine deține aproximativ 5,77 milioane ETH și 198 BTC;
• deținerile ETH ale BitMine reprezintă aproximativ 4,8% din ofertă;
• ETF-urile BTC și ETH au revenit pe intrări;
• Robinhood Chain folosește infrastructura Arbitrum și ETH pentru taxe. Această combinație nu confirmă altseason. Confirmă doar că Ethereum are catalizatori proprii și că raportul risc/recompensă relativ s-a îmbunătățit. Pentru a numi mișcarea o rotație, vreau:
• ETH peste 2.000 $ și apoi peste 2.100–2.200 $;
• ETH/BTC peste rezistența locală;
• dominanța BTC în scădere sub 58%;
• intrări ETF ETH pe mai multe săptămâni;
• participare mai largă a altcoins fără explozie de funding.

Funding Rate, Leverage și Open Interest Valoarea totală a pozițiilor deschise rămâne peste 110 mld. $, iar pe Ethereum a urcat spre aproximativ 28 mld. $. Lichidările din ultimele 24 de ore au coborât însă spre 79,7 mil. $, față de aproximativ 170 mil. $ în actualizarea precedentă. Ratele de finanțare rămân moderate. Creșterea este mai ordonată, dar numărul

ridicat de poziții deschise poate produce lichidări dacă BTC este respins la 68k și ETH la 2.000 $. Totuși, nivelul absolut ridicat al OI crește sensibilitatea pieței. Dacă BTC se oprește la 67–68k și ETH la 2.000 $, iar OI continuă să crească fără progres al prețului, se formează condiții pentru o curățare de levier. Pentru o străpungere sănătoasă vreau:

• BTC peste 68k cu OI în creștere controlată;
• ETH peste 2.000 $ cu funding moderat;
• volume spot și ETF flows pozitive;
• lichidări distribuite, fără cascade;
• DXY și 10Y stabile sau în scădere. Semnal de avertizare:
• preț lateral la rezistență;
• OI în accelerare;
• funding pozitiv în creștere;
• ETF flows slabe;
• petrol și randamente în urcare.

ETF Flows și cererea instituțională Cererea prin ETF-uri a rămas pozitivă după inversarea de săptămâna trecută. Snapshot-ul disponibil marți arată aproximativ +105 mil. $ pentru produsele Bitcoin și +44,19 mil. $ pentru produsele Ethereum, confirmând că fluxul spot participă la mișcare. Aceste cifre trebuie privite în contextul celor peste 8 mld. $ ieșite din ETF-urile Bitcoin în perioada dificilă din mai–iulie. Câteva zile pozitive nu schimbă complet tendința, dar arată că revenirea nu este susținută doar de piața derivatelor. Confirmarea instituțională ar necesita:

• cinci până la zece sesiuni cu sold cumulativ pozitiv;
• BTC peste 68k și ETH peste 2.000 $;
• scăderea discounturilor sau îmbunătățirea primelor pentru companiile treasury;
• volume spot mai mari decât creșterea levierului;
• intrări și în zilele de scădere, nu doar după depășirea rezistenței.

Strategy și riscul companiilor de tip Digital Asset Treasury Strategy a raportat că nu a cumpărat și nu a vândut Bitcoin în perioada 13–19 iulie. Deținerile rămân la 843.775 BTC, achiziționate la un cost agregat de aproximativ 63,69 mld. $ și un preț mediu de 75.476 $. Rezerva cash a ajuns la aproximativ 3,225 mld. $. Această pauză este pozitivă pe termen foarte scurt deoarece elimină un vânzător marginal. Dar nu schimbă problema structurală: BTC se tranzacționează încă sub costul mediu al companiei, iar MSTR trebuie să finanțeze dividendele, dobânzile și instrumentele preferențiale. Urmăresc:

• dacă MSTR recuperează prima față de NAV;
• dacă programele ATM pot atrage capital fără diluare excesivă;
• dacă rezerva cash continuă să crească;
• dacă Strategy revine la cumpărări peste 68–72k;
• dacă apar noi vânzări la o scădere sub 60k. Riscul sistemic nu este o singură tranzacție Strategy, ci sincronizarea vânzărilor între mai multe companii treasury într-o piață cu ETF outflows.

Crypto Clarity Act și competiția SUA–China Crypto Clarity Act rămâne un catalizator potențial, nu unul confirmat. Mesajul politic favorabil industriei poate susține tokenizarea, exchange-urile și infrastructura Ethereum, dar progresul depinde de sprijinul din Senat și de forma finală. Pentru piață contează mai mult decât titlul știrii:

• delimitarea clară dintre SEC și CFTC;
• clasificarea tokenurilor și a activităților on-chain;
• reguli pentru brokeri, exchange-uri și emitenți;
• tratamentul stablecoins și al activelor tokenizate;
• calendarul real de implementare. Până la un vot și un text final, nu tratez legislația ca motiv suficient pentru a crește levierul.

Equities Structura pe acțiuni rămâne mai puternică decât cea crypto pe termen mediu, dar urcarea este susținută de tot mai puține companii. S&P 500 beneficiază de rezultate bune, în timp ce o parte a semiconductorilor și a acțiunilor AI a intrat într-o corecție severă.

Pentru ca piața să-și recapete încrederea, marile companii trebuie să ofere rezultate și estimări bune. Prima săptămână de raportări a fost bună, multe companii depășind estimările.

Piața se așteaptă acum la o creștere a profiturilor companiilor din S&P 500 de aproximativ 26–28% față de anul trecut. Totuși, nu mă uit doar la profitul raportat, ci și la estimările pentru următoarele trimestre și la reacția prețului.